什么是股權(quán)架構(gòu)設(shè)計的主體架構(gòu)內(nèi)容？主體架構(gòu)模型一般有6種，下面我們分別展開了解這6種基本架構(gòu)內(nèi)容。 一、有限合伙架構(gòu) 這種架構(gòu)模型，股東并不直接持有核心公司股權(quán)，而是通過有限合伙間接持有。
創(chuàng)始人公司一般可以為家族企業(yè)，控股公司可以是創(chuàng)始人的作為對外投資的投資公司，以有限責(zé)任公司主體形式比較好。典型的案例如馬云的螞蟻金服。
有限合伙企業(yè)的控股關(guān)鍵點(diǎn)就是普通合伙人身份，即GP。有限合伙人身份側(cè)可作為整合其他投資人身份及員工持股，即LP。GP出資很少，但可以通過合伙協(xié)議約定享有全部話語權(quán)；LP沒有話語權(quán)，但未來可以享有投資收益財產(chǎn)權(quán)。由上圖我們知道，馬云的控制權(quán)路徑為：馬云控制云鉑公司——云鉑公司控制君瀚、君澳公司——君瀚、君澳公司控股螞蟻金服，馬云輕松用1070萬資金就撬動起一個萬億市值的金融帝國。 但我們細(xì)看發(fā)現(xiàn)，馬云并不直接是兩家合伙企業(yè)的GP身份，而是控股的云鉑公司為GP身份，這樣安排的原因有2點(diǎn)： 1、風(fēng)險隔離。根據(jù)《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，普通合伙人要對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，馬云中間設(shè)置了云鉑有限公司，則兩合伙企業(yè)的債務(wù)責(zé)任則由云鉑公司承擔(dān)，云鉑公司就像一道防火墻，隔離了馬云對兩合伙企業(yè)的連帶責(zé)任。 2、調(diào)整靈活。如果馬云直接成為有限合伙企業(yè)的GP，則不能再成為LP，如果通過云鉑公司作GP，則他個人還可以作為LP，這樣，他就可以行使GP的權(quán)力，也可以享受LP的投資收益權(quán)。如果未來需要更換GP，則在云鉑公司層面更換股東即可，不需要修改有限合伙企業(yè)的合伙協(xié)議。 那為什么要在整個股權(quán)架構(gòu)里設(shè)置眾多的有限合伙企業(yè)呢？那就是為了方便股權(quán)的進(jìn)入和退出。股權(quán)一經(jīng)工商登記便具有公示效力，但企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展的道路并非一成不變的。不排除會有新的合伙人加入和老的合伙人退出，新的入股價格和持股條件可能與舊的會有所不同，退出機(jī)制也可能有差異。但這些進(jìn)入和退出，都是需要通過合伙協(xié)議加以約定規(guī)則的。不然，把所有股東都放在一個池子里，很容易出亂子的。所以，將股東分門別類放在不同的合伙公司里，不僅方便管理，還便于約定不同的進(jìn)入和退出機(jī)制。 有限合伙企業(yè)雖有四兩撥千斤的功效，但對于只想長期持股且沒有套現(xiàn)意圖的股東來說，并不是最佳的選擇。這種時候，就要考慮以下幾個要點(diǎn)了： 1、退出稅率�？v觀涉及合伙企業(yè)的相關(guān)財稅文件，可以看出，這些文件大部分都是程序法，關(guān)于實(shí)體法的甚少。由于立法的模糊性，就導(dǎo)致很多地方稅務(wù)局，在征管實(shí)踐中出現(xiàn)不一樣的執(zhí)行口徑： ●適用財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，征收20%的個人所得稅，如廣州、新疆。 ●適用生產(chǎn)經(jīng)營所得，征收5%-35%的個人所得稅，如上海、深圳。 ●區(qū)分GP、LP身份，GP按生產(chǎn)經(jīng)管所得征收5%-35%的個人所得稅，LP按財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得征收20%的個人所得稅。如重慶。 2、持有期的分紅納稅。合伙企業(yè)獲得投資企業(yè)的股息分紅所得，繳納個人所得稅。如果持股平臺為有限公司，則免企業(yè)所得稅，未來再投資，以持股公司作為投資主體，則無需再納稅。如果股東分紅則需繳納個人所得稅。 3、不享受個人稅收優(yōu)惠。個取得上市公司的股息紅利所得，可以根據(jù)持股期限享受優(yōu)惠稅率；中小高新企業(yè)轉(zhuǎn)增資本時，個人股東可以申請遞延納稅的優(yōu)惠。在國家扶持的自由貿(mào)易區(qū)，人才享受優(yōu)惠稅率，如海南自貿(mào)區(qū)。其余則均不享受個人稅收優(yōu)惠。 平時我們在了解稅務(wù)籌劃的時候，就會看到有很多咨詢公司推薦在什么什么地方注冊公司享受什么什么的稅收優(yōu)惠，就是所謂的稅收洼地了。在實(shí)務(wù)中，也越來越多的企業(yè)選擇合伙企業(yè)作為持股平臺。從上述我們了解到，有限合伙企業(yè)對企業(yè)家控制企業(yè)說，著實(shí)很好用，但相對個人股東來說，并無太多的實(shí)惠。地方為了發(fā)展本地經(jīng)濟(jì)，會制定一些相關(guān)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策，所以稅收洼地就產(chǎn)生了，如西藏山南、新疆霍爾果斯等地，會給予企業(yè)兩種稅收優(yōu)惠：核定征收、財務(wù)返還。 ■核定征收方式。這種征收方式相信大家都不陌生了，對于增值越高的業(yè)務(wù)，核定征收方式越能降稅負(fù)。核定征收應(yīng)納稅所得額計算公式及稅率如下： 應(yīng)納所得稅額=應(yīng)納稅所得額×適用稅率； 應(yīng)納稅所得額=收入總額×應(yīng)稅所得率， 或=成本費(fèi)用支出額/（1-應(yīng)稅所得率）×應(yīng)稅所得率。 ■財政返還。滿足在地方投資置業(yè)的條件，可按稅收地方所得的一定比例獲得返還獎勵，比例視不同地方政策確定。 但不論是核定征收還是財政返還，這種地方性的福利政策都存在一定的執(zhí)行風(fēng)險。所以，當(dāng)企業(yè)選擇稅收洼地注冊持股平臺時，要充分評估考量其穩(wěn)定性及可行性，我們要思考以下幾個問題： （1）地方給予的稅收福利是否與現(xiàn)法規(guī)有相沖突？如果是相抵觸的，對于地方政府承諾的違法優(yōu)惠，即使形成書面協(xié)議，也是沒有法律效力的，最后會面臨被稅務(wù)局追征的風(fēng)險。 （2）洼地稅收籌劃不宜做長期規(guī)劃。因?yàn)檫@種政策本質(zhì)是地方爭奪稅源，并不完全屬于國家鼓勵的行為。缺乏穩(wěn)定性。國務(wù)院就曾在2014年發(fā)文，對該類行為給予清理和逐步規(guī)范。但比較適合有短期套現(xiàn)意圖并將承擔(dān)巨額稅款的企業(yè)。 有限合伙架構(gòu)的適用情形 1、錢權(quán)分離度極高的創(chuàng)始人股東。比如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，屬于資金密集型企業(yè)，VC/PE會在發(fā)展過程中起到非常重要的作用。隨著資本不斷加入，創(chuàng)始人股東及其團(tuán)隊的持股比例會慢慢地被稀釋得很低。為了控制權(quán)的需要，就會采取有限合伙企業(yè)的架構(gòu)。我們來看看把有限合伙企業(yè)架構(gòu)用到極致的綠地集團(tuán)股權(quán)架構(gòu)。 2、有短期套現(xiàn)圖的財務(wù)投資人。 3、員工持股平臺。方便股權(quán)激勵管理，提高企業(yè)決策效力，大股東能獲得更多的控制權(quán)。 二、自然人直接架構(gòu) 這種架構(gòu)很好理解，就是自然人股東直接持股核心公司股權(quán)，如圖。
這種公司架構(gòu)有什么利弊呢？ 1、優(yōu)點(diǎn)： （1）套現(xiàn)個稅可預(yù)期。根據(jù)稅法規(guī)定[1]，個人轉(zhuǎn)讓限售股，以每次限售股轉(zhuǎn)讓收入，減除股票原值和合理稅費(fèi)后的余額，為應(yīng)納稅所得額，即應(yīng)納稅額=[限售股轉(zhuǎn)讓收入[2]-（限售股原值[3]+合理稅費(fèi)[4]）]×20。如果通過有限合伙企業(yè)套現(xiàn)，稅率可能是20%，也可能是35%；通過有限公司套現(xiàn)，全部稅負(fù)可達(dá)40%。不同的股權(quán)架構(gòu) ，自然人股東套現(xiàn)個稅率表，如圖。 （2）套現(xiàn)免征增值稅。通過有限合伙企業(yè)、有限公司套現(xiàn)均需繳納增值稅。不同持股模式下增值稅稅率表，如圖。 （3）上市后套現(xiàn)可選擇納稅地點(diǎn)。根據(jù)稅法規(guī)定，自然人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股權(quán)，納稅地點(diǎn)為個人股東資金賬戶開戶的證券機(jī)構(gòu)所在地。也就是說，可以比較全國各地方政府對股票交易個稅的財政返還力度，不決定資金賬戶開戶地，進(jìn)而決定其納稅地。也就是我們前面所說的，稅收洼地的財務(wù)返還。不同持股模式下，納稅地點(diǎn)比較表，如圖。 2、缺點(diǎn)： （1）不利于控制權(quán)集中。 （2）缺乏利用股權(quán)杠桿的空間。比如我們前面章節(jié)所說的“金字塔架構(gòu)”，以小搏大的杠桿效應(yīng)。 （3）對于長期持股的股東來說稅負(fù)較高。取得分紅再用于投資，也需要繳納個人所得稅，包括轉(zhuǎn)增資本。 3、自然人直接架構(gòu)的適用情形： （1）規(guī)劃上市后售股套現(xiàn)的財務(wù)投資人。可以通過證券交易賬戶便于操作，進(jìn)而降低稅負(fù)。 （2）創(chuàng)業(yè)期的創(chuàng)始人股東。創(chuàng)業(yè)期不穩(wěn)定因素較多，股權(quán)結(jié)構(gòu)不宜設(shè)計得過于復(fù)雜，以便于后期進(jìn)行調(diào)整。 三、控股公司架構(gòu) 典型的控股公司架構(gòu)圖
不同的業(yè)務(wù)版塊，涉及的行業(yè)稅收征管是不一樣的。特別是在戰(zhàn)略規(guī)劃里有IPO計劃的公司，證監(jiān)會不怎么喜歡混合型業(yè)務(wù)的公司。那么控股型的公司有什么優(yōu)缺點(diǎn)呢？ 1、優(yōu)點(diǎn)： 我們前面章節(jié)總結(jié)過金字塔架構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)，具體包括：股權(quán)杠桿，以小搏大；集中股權(quán)，提升控制力；有納稅籌劃效應(yīng)；便于債權(quán)融資；有助于人事安排；控股公司單獨(dú)上市，方便上市后的資本動作等。其實(shí)控股公司就是一種“金字塔”型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，搭建持股平臺作為業(yè)務(wù)板塊管理公司，為未來資本動作提供更大的空間。 2、缺點(diǎn)： 股東最終退出時稅負(fù)太高�？毓晒臼峭ㄗ匀蝗恕止晒尽诵墓镜募軜�(gòu)，存在持股公司需要繳納企業(yè)所得稅和個人所得稅兩道稅負(fù)，所以并不適合未來有明確套現(xiàn)意圖的財務(wù)投資人。 缺乏靈活性。不適合作為員工持股平臺，需要更加靈活的退出機(jī)制的員工持股平臺，有限合伙公司更適合。 3、控股公司架構(gòu)的適用情形 （1）規(guī)劃長期持股的實(shí)業(yè)家； （2）有多個業(yè)務(wù)版塊的多元化企業(yè)集團(tuán)； （3）作為大股東的家族持股平臺； （4）已進(jìn)入成熟期，但沒有上市規(guī)劃，打算家族傳承的實(shí)業(yè)家。 四、混合股權(quán)構(gòu) 在實(shí)踐中，每個股東的訴求可能會有所不同，比如，實(shí)際控制人往往有長期持股的目的，但也不排除公司上市后出售部分股票，用套現(xiàn)資金改善生活或投資新產(chǎn)業(yè)板塊；員工持股往往希望在公司上市后可以套現(xiàn)；戰(zhàn)略投資人有的希望長期持股，有的希望公司上市后售股套現(xiàn)。于是，針對不同股東和不同訴求的混合架構(gòu)便應(yīng)運(yùn)而生。 典型的混合股權(quán)架構(gòu)，如圖
案例：公牛集團(tuán)主體股權(quán)架構(gòu)圖
1、金字塔架構(gòu)——創(chuàng)始人阮氏兄弟
2、其中：自然人直接持股架構(gòu)——阮氏家族其他成員、股權(quán)激勵平臺安排有限合伙公司
3、一致行動人：阮立平、阮學(xué)平 混合股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是可以根據(jù)股東持股目的，量體裁衣選擇最合適的架構(gòu)，更有針對性。但該架構(gòu)的難度在于預(yù)判公司的資本戰(zhàn)略。 混合股權(quán)架構(gòu)適用于有明確境內(nèi)上市規(guī)劃的公司。 五、海外股權(quán)架構(gòu) 海外股權(quán)架構(gòu)是指境內(nèi)個人或公司在境外搭建離岸公司，通過離岸公司來控制中國境內(nèi)或者境外業(yè)務(wù)的架構(gòu)。搭建海外股權(quán)架構(gòu)一般有以下幾種目的：為了境外上市；便于海外資本運(yùn)作比如融資、并購等；為了享受中國某些地區(qū)對外資企業(yè)的招商引資政策；便利海外資產(chǎn)配置的財富管理；利用海外架構(gòu)避稅；為了開拓境外市場，拓展境外業(yè)務(wù)。常見的海外股權(quán)架構(gòu)有以下幾種： 1、紅籌架構(gòu)： 紅籌模式是指境內(nèi)公司/個人將境內(nèi)資產(chǎn)/權(quán)益通過股權(quán)/資產(chǎn)收購或協(xié)議控制（VIE）等形式轉(zhuǎn)移至在境外注冊的離岸公司，然后通過境外離岸公司來持有境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，最后以離岸公司名義申請在境外交易所（主要是香港聯(lián)交所、紐約證券交易所、倫敦證券交易所、法蘭克福證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所、新加坡證券交易所等）掛牌交易的上市模式。為了實(shí)現(xiàn)紅籌上市目的搭建的股權(quán)架構(gòu)本書稱為“紅籌架構(gòu)”。 紅籌架構(gòu)主要有股權(quán)控制模式和VIE模式這兩種模式。 （1）股權(quán)控制模式：股權(quán)控制架構(gòu)先由境內(nèi)公司的創(chuàng)始股東在英屬維京群島（以下簡稱“BVI”）、開曼群島等地設(shè)立離岸公司，然后利用離岸公司通過各種方式收購境內(nèi)權(quán)益，最后以該離岸公司為融資平臺發(fā)售優(yōu)先股或者可轉(zhuǎn)股貸款給基金進(jìn)行私募融資，最終實(shí)現(xiàn)該離岸公司境外上市目的。 控股權(quán)模式架構(gòu)，如圖： （2）協(xié)議控制架構(gòu)。也稱“VIE”架構(gòu)，是指外國投資者通過一系列協(xié)議安排控制境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體，無須收購境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體股權(quán)而取得境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益的一種投資結(jié)構(gòu)。VIE架構(gòu)通常用于外國投資者投資中國限制或禁止外商投資領(lǐng)域的運(yùn)營實(shí)體。同時，VIE架構(gòu)也是該等境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體實(shí)現(xiàn)境外上市常采用的一種投資架構(gòu)。 VIE模式架構(gòu)，如圖：
2、“走出去”架構(gòu)： 又稱“對外直接投資”。指我國企業(yè)在國外及港澳臺地區(qū)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式投資，并以控制境外企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)為核心的經(jīng)濟(jì)活動。 如巨輪股份股權(quán)架構(gòu)，如圖：
通過上圖看出，巨輪股份采用了多層股權(quán)架構(gòu)，主要有以下幾點(diǎn)原因： （1）便于境外融資和資本動作。企業(yè)搭建境外多層架構(gòu)后，方便利用HK公司和BVI公司（四大優(yōu)點(diǎn)：注冊便利；信息保密；幾乎無稅；外匯自由）等持股平臺引入外幣基金，由于英屬維爾京群島、中國香港等地法律制度更靈活，也方便使用優(yōu)先股、認(rèn)購權(quán)等金融工具。 （2）方便未來的投資退出。當(dāng)巨輪股份欲退出其在德國的投資時，不必直接轉(zhuǎn)讓德國公司的股權(quán)，而是通過由BVI公司轉(zhuǎn)讓香港公司的間接轉(zhuǎn)股方式。由于BVI和中國香港沒有外匯管制實(shí)行自由貿(mào)易政策，無須政府審批，退出效率高。 （3）基于稅務(wù)的考量。巨輪股份對德國OPS的投資，境外共有5家公司（巨輪國際BVI—巨輪香港—巨輪歐洲盧森堡—德國巨輪工具—德國OPS），這5家公司可以分為3層：頂層架構(gòu)（巨輪國際BVI和巨輪香港）、中間架構(gòu)（巨輪盧森堡）和底層架構(gòu)（德國工具和德國OPS）。 1）頂層架構(gòu)。在走出去架構(gòu)中，頂層架構(gòu)一般注冊在避稅天堂。避稅天堂是指那些為吸引外國資本流入、繁榮本國或本地區(qū)經(jīng)濟(jì)，在本國或本地區(qū)確定一定范圍，允許境外人士在此投資和從事各種經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和服務(wù)活動，獲取收入或擁有財產(chǎn)而又不對其征直接稅，或者實(shí)行低直接稅稅率，或者實(shí)行特別稅收優(yōu)惠的國家和地區(qū)。 世界著名的避稅天堂包括開曼群島、百慕大、巴哈馬、荷屬安的列斯、英屬維爾京群島等。避稅天堂具有一些共同特點(diǎn)：社會穩(wěn)定，沒有稅或稅負(fù)很低，注冊公司非常方便，維護(hù)成本很小，有較健全的法律體系，沒有外匯管制，有嚴(yán)格的商業(yè)及銀行保密制度，有方便的中介服務(wù)等。實(shí)務(wù)操作中，中國“走出去”的民營企業(yè)，以及在美國上市的“中概股”，多選擇在開曼群島或BVI注冊，將其作為全球投資架構(gòu)的最頂層；絕大多數(shù)“走出去”的央企、國企，會選擇在香港注冊，將其作為全球投資架構(gòu)的最頂層。 巨輪投資頂層架構(gòu)中的第一層選擇在了BVI，同時又在BVI下面設(shè)立了巨輪香港公司。中國香港實(shí)行屬地征稅，只有在中國香港產(chǎn)生或來自中國香港的利潤才征稅，利得稅稅率為16.5%；不對股息和利息征收預(yù)提所得稅，只對支付給非居民企業(yè)的特許權(quán)使用費(fèi)征收4.95%的預(yù)提所得稅；不征收資本利得稅；沒有受控外國公司規(guī)則和資本弱化規(guī)則；稅收損失可以無限期結(jié)轉(zhuǎn)。巨輪股份選擇頂層架構(gòu)為BVI+香港，主要是考慮到中國香不僅與內(nèi)地簽有避免雙重征稅安排，還有與中間架構(gòu)注冊地盧森堡簽訂有《中華人民共和國香港特別行政區(qū)與盧森堡大公國就收入及資本稅項(xiàng)避免雙重課稅和防止逃稅協(xié)定》。 2）中間架構(gòu)。為了打擊全球避稅，歐盟國家、美國和OECD成員國會將一些低稅收管轄區(qū)（或者沒有企業(yè)所得稅，或者企業(yè)所得稅稅率低于9%）列入“稅收黑名單”。凡是在被列入黑名單的離岸地注冊公司，會實(shí)施更強(qiáng)有力的反避稅監(jiān)管和限制措施。開曼群島、BVI等純避稅地都榜上有名。因此，“走出去”企業(yè)會考慮在頂層架構(gòu)下（即在第二層至第三層），再加加上中間層架構(gòu)，這些中間層公司一般會選擇“稅制比較規(guī)范透明但不是明顯的低稅國、稅收協(xié)定較多、協(xié)定優(yōu)惠稅率較低且對受益人限制較少、法制寬松但規(guī)范”的國家和地區(qū)。在實(shí)務(wù)中，荷蘭、盧森堡、比利時、愛爾蘭和瑞士常被選定為中間層的投資國。 以巨輪股份選擇的中間架構(gòu)注冊地盧森堡為例，盧森堡是海外投資者進(jìn)入歐洲的重要門戶。盧森堡有相對安全和穩(wěn)定的政治環(huán)境、完善的金融體系、優(yōu)惠的稅收制度[5]，以及豐富而有彈性的雙邊稅務(wù)協(xié)定，而且還具有歐洲陸運(yùn)和空運(yùn)的比較優(yōu)勢，容易滿足企業(yè)運(yùn)營上的實(shí)體化要求。 （3）底層架構(gòu)�！白叱鋈ァ逼髽I(yè)搭建底層架構(gòu)時（第四層至第五層），會選擇有實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)運(yùn)作的國家和地區(qū)，如項(xiàng)目所在國。例如，巨輪股份選擇標(biāo)的公司所在地德國設(shè)立底層架構(gòu)。 根據(jù)我國稅制，企業(yè)取得的已在境外繳納的所得稅稅額可以進(jìn)行抵免。如今境外所得的抵免層級為5層，并且有分國抵免法（企業(yè)是以一個國家為維度計算可抵免境外所得稅額和抵免限額，同一投資架構(gòu)層級的位于不同國家之間的企業(yè)盈虧不得相互彌補(bǔ)）和綜合抵免法（企業(yè)是以同一投資架構(gòu)層級為維度，計算可抵免境外所得稅額和抵免限額，位于同一投資架構(gòu)層級的位于不同國家之間的企業(yè)盈虧是可以相互彌補(bǔ)）可以選擇。如果“走出去”企業(yè)在境外業(yè)務(wù)的拓展逐步多元化，可以考慮增加多個并行的多層投資架構(gòu)，特別是將性質(zhì)不同的行業(yè)、業(yè)務(wù)，分別以不同的層級進(jìn)行分割，并行開展，這樣既可以享受上述多層投資框架的稅收優(yōu)惠，又可以最大限度地分散稅務(wù)風(fēng)險。 除了上述多層架構(gòu)外，有的企業(yè)還會在境外多層架構(gòu)間嵌套信托計劃，這不僅可以有效地隱藏境內(nèi)企業(yè)與投資目標(biāo)公司之間的投資關(guān)系，使得它們之間的交易和安排更為自由和靈活，而且可以在境外企業(yè)退出投資時，由BVI公司以及擬受讓方共同修訂原有的股權(quán)代持信托計劃，將委托人和受益人更改為擬受讓方，之后，BVI公司再將HK公司的股權(quán)在香港轉(zhuǎn)讓給擬受讓方，從而實(shí)現(xiàn)投資退出。 3、返程投資架構(gòu)： 返程投資是指境內(nèi)居民直接或間接通過特殊目的公司（Special purpose vehicle，SPV）對境內(nèi)開展的直接投資活動，即通過新設(shè)、并購等方式在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)或項(xiàng)目（以下簡稱外商投資企業(yè)），并取得所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)等權(quán)益的行為。 搭建返程投資架構(gòu)路徑：股東——BVI公司——境內(nèi)實(shí)體公司。 設(shè)置返程投資架構(gòu)的目的分類：上市、非上市、開始不想上市后來又想的。 案例：龍湖地產(chǎn)
這里面我們要了解一下什么是“海外信托”，龍湖地產(chǎn)的第一層架構(gòu)就采用了家族信托，這個信托到底有什么魅力呢？ 海外信托，是英美法律制度下特有的一種法律關(guān)系，其主要的作用在于確保私人的財產(chǎn)能順利傳給指定受益人。它有如下幾個優(yōu)點(diǎn)： 1）破產(chǎn)風(fēng)險隔離。如果將家族財產(chǎn)注入家族信托成為信托財產(chǎn)，家族財產(chǎn)不隸屬于信托受益人，受益人只是通過信托受益權(quán)享有信托利益和一定的管理權(quán)限，除非委托人的債權(quán)人可以證明委托人設(shè)立家族信托的目的是逃避債務(wù)，否則便無權(quán)針對家族財產(chǎn)主張債權(quán)，從而降低家族企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險對家族財富可能產(chǎn)生的不利影響。 2）資產(chǎn)信息保密。家族信托條款由委托人與受委托機(jī)構(gòu)協(xié)商訂立，無須行政機(jī)關(guān)審批，也不供公眾查詢。 3）緊鎖股權(quán)，解放“二代繼承人”。家族信托可以通過設(shè)定信托計劃，集中家族股權(quán)、統(tǒng)一家族利益，并將家族企業(yè)股權(quán)作為信托財產(chǎn)鎖定在信托結(jié)構(gòu)中，使家族成員享有受益權(quán)，但無權(quán)處分家族企業(yè)股權(quán)。在緊鎖股權(quán)控制、避免控股權(quán)稀釋的同時，通過職業(yè)經(jīng)理人對家族企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理，實(shí)現(xiàn)了家族企業(yè)股權(quán)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)移，保證了家族企業(yè)控制權(quán)與經(jīng)營、決策權(quán)的分離。 4）私人訂制，貫徹委托人意志，為子孫后代護(hù)航。對于揮霍無度的受益人，委托人可以規(guī)定受益條件、期限和方式；對于尚在接受教育的子女，可以設(shè)置附帶信托利益支付條件落實(shí)對子女的期許；規(guī)避遺產(chǎn)稅。 外股權(quán)架構(gòu)由于設(shè)立目的龐雜，涉及不同國家的稅收體制，而且相比境內(nèi)股權(quán)架構(gòu)顯得更為復(fù)雜。企業(yè)家們需要結(jié)合自身戰(zhàn)略目的做充分的了解、詳盡周密的計劃安排方可實(shí)行。以下為搭建海外股權(quán)架構(gòu)要注意的幾點(diǎn)： （1）紅籌架構(gòu)的并購審批。重點(diǎn)了解的是我國相關(guān)法律法規(guī)對外國投資者并購或投資境內(nèi)企業(yè)的相關(guān)要求與規(guī)定�！蛾P(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，簡稱“10號文”。通過10號文件我們知道，六部對于外資并購這事審批是十分嚴(yán)格苛刻的。因此，在民企海外上市時，為了降低審批難度、加快審批速度，出現(xiàn)大量“曲線紅籌”的案件。“曲線紅籌”是指中國律師以各種方法對10號文中的關(guān)聯(lián)并購進(jìn)行“限制解釋”，以突破上市障礙，在實(shí)務(wù)中，主要有3種方式： 1）利用“殼資源”。如阿里媽媽、中國忠旺。 2）換國籍。如江南布衣、周黑鴨。 3）分步走。具體操作為：第一步，先將境內(nèi)公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓外國投資者，使境內(nèi)公司變更為外商投資企業(yè)；第二步，境外離岸公司再收購?fù)馍掏顿Y企業(yè)的境內(nèi)股東的股權(quán)。 （2）海外股權(quán)架構(gòu)的外匯登記。根據(jù)我國外匯管理規(guī)定，境內(nèi)居民以境內(nèi)合法資產(chǎn)或權(quán)益向特殊目的公司出資前，應(yīng)向外匯局申請境外投資外匯登記手續(xù)。由已經(jīng)取得外匯管理局金融機(jī)構(gòu)標(biāo)識碼且所在地外匯管理局開通資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)的銀行直接辦理，外匯管理局應(yīng)通過銀行對直接投資外匯登記實(shí)施間接監(jiān)管�！�13號文”。 如果不辦理登記，境內(nèi)居民從特殊目的公司獲得的利潤和權(quán)益變現(xiàn)所得將難以調(diào)回境內(nèi)使用，而且，會造成WOFE[12]與境外母公司之間的資金往來（利潤、出資等）均不合法，從而對公司境外上市造成障礙。如果企業(yè)在境內(nèi)申報IPO，即使拆除了返程投資架構(gòu)，但外匯登記未做補(bǔ)辦或未經(jīng)過外匯管理局對該事項(xiàng)進(jìn)行處理，也可能構(gòu)成上市障礙，導(dǎo)致上市被否。因此，如果創(chuàng)始人投資的企業(yè)存在返程投資架構(gòu)，且計劃其控股的企業(yè)未來上市，無論是境內(nèi)上市還是境外上市，均應(yīng)充分重視該架構(gòu)的外匯登記手續(xù)。 （3）海外股權(quán)架構(gòu)的稅收要點(diǎn)。 1）投資階段。所在國是否有反資本弱化規(guī)定，債資比一般為1：1，小于則為資本弱化。超過比例的，有可能利息支出不允許稅前扣除。我國《所得稅法》規(guī)定，企業(yè)從關(guān)聯(lián)方接受的債資比超過比例的利息支出，也是不得在稅前抵扣的。 2）運(yùn)營階段。一方面是股息、利息、特許使用權(quán)使用費(fèi)等跨境收入，應(yīng)重點(diǎn)考慮多層架構(gòu)中各國的“雙邊稅收協(xié)定”“受益所有人”“受控外國企業(yè)”“境外稅收抵免”等制度；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈或價值鏈上不同公司如何劃分收入和利潤，應(yīng)重點(diǎn)考慮多層架構(gòu)中各國對于轉(zhuǎn)讓定價調(diào)查、成本分?jǐn)倕f(xié)議、稅基侵蝕和利潤轉(zhuǎn)移（BEPS）多邊公約和共同申報準(zhǔn)則（CRS）等規(guī)定。 3）退出階段。很多企業(yè)設(shè)立海外股權(quán)架構(gòu)的目的是方便境外資本運(yùn)作，而且在境外避稅天堂間接轉(zhuǎn)讓中國公司股權(quán)，也可以規(guī)避中國的稅收征管。非居民企業(yè)通過實(shí)施不具有合理商業(yè)目的的安排，間接轉(zhuǎn)讓中國居民企業(yè)股權(quán)等財產(chǎn)，規(guī)避企業(yè)所得稅納稅義務(wù)的，將被中國稅務(wù)機(jī)關(guān)重新定性該間接轉(zhuǎn)讓交易，確認(rèn)為直接轉(zhuǎn)讓中國居民企業(yè)股權(quán)等財產(chǎn)。 六、契約型架構(gòu) 契約型架構(gòu)是指投資人通過資產(chǎn)管理計劃、信托計劃、契約型私募基金等契約型組織間接持有實(shí)業(yè)公司的股權(quán)架構(gòu)。由于資管計劃、信托計劃、契約型基金均沒有工商登記的企業(yè)實(shí)體，是依據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》《中華人民共和國信托法》《私募證券投資基金管理暫行辦法》等法規(guī)，通過一系列合同組織起來的代理投資行為，投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在合同條款上，而合同條款的主要方面通常由基金法律所規(guī)范，因此，我們將投資人通過資管計劃、信托計劃等間接持有被投資公司的架構(gòu)稱為契約型架構(gòu)。 普通契約型持股架構(gòu)，如圖：
結(jié)構(gòu)性契約型持股架構(gòu)，如圖：
契約型架構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： （1）員工激勵。在公司股份較低時，推出員工持股計劃，讓員工以自有資金購入公司股票，可以充分調(diào)動激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)新動力。 （2）杠桿收益。 （3）市值管理。股票低迷時，回購股票，提振公司股份。 缺點(diǎn)： （1）適用范圍較窄。主要應(yīng)用于上市公司。 （2）熊市股份下跌風(fēng)險。股份下跌時，主要是帶來員工持股損失，可能會削弱員工的積極性。 |
